作者：吳峰 單位：作者單位中南財經(jīng)政法大學(xué)

擴張性財政政策是在國內(nèi)有效需求不足的情況下,通過擴大政府支出,刺激國內(nèi)投資需求和消費需求,從而促進經(jīng)濟增長的一種宏觀調(diào)控政策。擴張性財政政策之所以有很強的拉動經(jīng)濟增長的作用,一個重要的原因就是投資具有乘數(shù)效應(yīng):政府通過增加投資,就會使投資品的供給者收入增加,這些人獲取收入后,會儲蓄一部分,而將另一部分收入進行次級消費。消費也是購買投資品或勞務(wù),于是形成第二輪的收入增加、儲蓄、消費,這個過程的不斷循環(huán)最終會引起數(shù)倍于初始投資增量的投資需求。這個倍數(shù)就是投資乘數(shù)。

財政投資乘數(shù)失靈的原因

擴張性財政政策的實施,往往是以擴大財政赤字的形式實現(xiàn)的。彌補赤字的途徑就是向中央銀行透支或發(fā)行國債。無論是透支還是發(fā)行國債,都可能降低央行的基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量,削弱貨幣乘數(shù)的作用。因此,西方經(jīng)濟理論認為政府預(yù)算赤字不僅有乘數(shù)效應(yīng),同時還可能會帶來“擠出效應(yīng)”,擴張性財政政策的效果取決于乘數(shù)效應(yīng)和擠出效應(yīng)二者誰占優(yōu)勢。擠出效應(yīng)指的是政府預(yù)算赤字減少了國民儲蓄,使均衡利率上升從而導(dǎo)致民間投資減少。擴張性財政政策能否產(chǎn)生擠出效應(yīng)、以及產(chǎn)生多大的擠出效應(yīng),關(guān)鍵取決于財政政策與貨幣政策的搭配。如果是“財松幣緊”,這種擠出效應(yīng)就比較明顯,如果是“財松幣松”,那么擠出效應(yīng)就很弱小。由于我國擴張性財政政策和擴張性貨幣政策并行,銀行不斷的降息使得擠出效應(yīng)發(fā)生的前提基本喪失(即使實際利率上升了也是銀行降息的不到位和物價水平偏低造成的,與財政政策關(guān)系不大)。所以要評價我國近期財政政策效果,關(guān)鍵就要看財政投資的乘數(shù)效應(yīng)了。從1998年以來,我國政府連年大幅增發(fā)國債,擴大政府在基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域的支出,使通貨緊縮的趨勢有所緩解,經(jīng)濟增長下滑勢頭得到了遏制。但是,一些重要的宏觀經(jīng)濟指標并沒有得到根本轉(zhuǎn)變,主要是固定資產(chǎn)投資增速仍然較低,物價指數(shù)未得到有效回升。1998年—2000年預(yù)算內(nèi)投資增量占當年預(yù)算內(nèi)投資額的比例分別為41.82%、35.35%和20%,大大高于1998年以前的水平。但是預(yù)算內(nèi)投資的大幅增加并未帶來全社會投資的同步增長。1998—2000年間,全社會投資增量占當年全社會投資額的比例與1998年以前相比,并沒有實質(zhì)性的變化,預(yù)算內(nèi)投資增量占全社會投資增量的比例大大高于1998年以前。這說明近3年政府投資對社會投資的影響力并不顯著,投資乘數(shù)效應(yīng)不明顯。那么造成我國政府投資乘數(shù)一度失靈的原因何在?通過對乘數(shù)效應(yīng)發(fā)生的機制進行思考,筆者認為主要有以下幾個方面的原因。

一、近幾年大口徑宏觀稅負趨于上升

人們常用的計算投資乘數(shù)K的計算公式是K=1/(1-MPC),其中MPC是邊際消費傾向。這個公式忽略了稅收等因素的影響。實際上,稅收、費收等政府行為對居民和企業(yè)的可支配收入的影響是顯著的。在研究當前的投資乘數(shù)效應(yīng)時應(yīng)將包括財政收入,預(yù)算外收入甚至制度外收入在內(nèi)的宏觀稅負因素考慮進來。在稅收是國民收入的函數(shù)下,有:t=t(y)(1)則國民收入均衡條件為:c[y-t(y)]+i+g=y(2)整理后,有:y-c[y-t(y)]=i+g(3)求微分后,有:dy=c′(dy-t′dy)+di+dg(4)從而有投資乘數(shù)K=dy/dg=1/[1-c′(1-t′)](5)其中c′為邊際消費傾向,t′可以看作是宏觀稅負。把這個公式與上面那個不考慮稅(費)因素的公式比較,我們可以發(fā)現(xiàn)稅收(費收)的存在使得投資乘數(shù)變小了。為了進一步說明宏觀稅負對我國政府投資乘數(shù)的影響,我們編制以下表格進行分析。近幾年我國宏觀稅負有明顯的逐年上升的趨勢,這不僅使考慮稅費因素的投資乘數(shù)比不考慮稅費因素的投資乘數(shù)要小得多,而且使二者間的差值保持在較大的水平。我國城鎮(zhèn)居民的邊際消費傾向自1998年以來有上升趨勢,這種趨勢本來可以明顯提高投資乘數(shù),但是宏觀稅負的上升削弱了邊際消費傾向上升對提高投資乘數(shù)的貢獻。如果再將難以估計的政府制度外收入考慮進來,那么宏觀稅負上升的消極影響就應(yīng)該引起我們相當?shù)闹匾暳恕?

二、企業(yè)投資需求不足

首先,隨著經(jīng)濟體制改革的深化,投資主體已經(jīng)發(fā)生了深刻的變化。投資主體由過去以政府為主,變?yōu)檎⑵髽I(yè)、民間個人和外資等多元化的投資主體。在市場經(jīng)濟體制下,各種投資主體在投資方面的責(zé)任意識明顯增強,特別是國有企業(yè)經(jīng)過多年改革后,正在朝著建立現(xiàn)代企業(yè)制度的方向改革,長期存在的軟預(yù)算約束逐步趨于硬化。企業(yè)的投資決策依據(jù)不再是規(guī)模和產(chǎn)量,而是預(yù)期利潤率。目前國內(nèi)經(jīng)濟形勢嚴峻,再加上逐年上升的宏觀稅負,這些都影響了企業(yè)的利潤預(yù)期,從而影響了企業(yè)的投資需求。第二,目前我國供給過剩的現(xiàn)狀具有明顯的結(jié)構(gòu)特征。投資乘數(shù)發(fā)生作用的一個重要前提條件,就是投入資金的持續(xù)循環(huán),即不斷實現(xiàn)“貨幣———商品———貨幣”的周轉(zhuǎn)循環(huán)。否則,乘數(shù)效應(yīng)就要大打折扣。實現(xiàn)這種循環(huán)的關(guān)鍵,在于商品的市場競爭力。而我國現(xiàn)實的情況是,產(chǎn)品的供給能力大都集中于技術(shù)層次相對較低的領(lǐng)域,而技術(shù)層次高的產(chǎn)品卻需大量的進口來滿足。我國不僅在事關(guān)綜合國力的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)方面供給不足,而且在具有一定優(yōu)勢的家電行業(yè)里其核心技術(shù)依然難以自主。在以往的短缺經(jīng)濟條件下,投資者的投資意愿十分旺盛,但在投資迅速擴張的過程中,我國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的步伐卻沒有跟上,形成了大量重復(fù)建設(shè),商品不能順利或不能充分地還原為貨幣資金,使投資效益系數(shù)不斷下降。這也是抑制現(xiàn)在企業(yè)投資需求的一個原因。第三,非國有企業(yè)沒有得到足夠的金融支持。非國有企業(yè)是推動我國經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的重要動力。1998年我國非國有企業(yè)工業(yè)產(chǎn)值占全國工業(yè)總產(chǎn)值的比重達到了71.5%,遠遠超過了國有企業(yè)。但是當年實施擴張性財政政策所擴大的支出和銀行的配套資金大多都給了國有企業(yè)。目前,國有商業(yè)銀行在信貸政策,利率政策和結(jié)算工具等方面對非國有企業(yè)存在明顯的歧視。事實上非國有企業(yè)特別是民營企業(yè)由于其明晰的產(chǎn)權(quán)和追逐利潤的強烈愿望,他們進行技術(shù)投資的需求是非常高的。民營企業(yè)投資需求受到抑制是民間投資上不去的重要原因。由于投資乘數(shù)是一輪一輪投資消費循環(huán)形成的,企業(yè)投資需求不足使投資乘數(shù)在其形成的過程中產(chǎn)生了障礙,結(jié)果導(dǎo)致乘數(shù)的實際值比理論值偏小。

三、市場效率低下

凱恩斯的乘數(shù)理論忽略了一個重要的因素———時間。一輪又一輪次級消費的形成是需要時間的。我們要評價財政政策的乘數(shù)效應(yīng)通常是看一個單位時間如一年內(nèi)的投資乘數(shù)。顯然,在這一年內(nèi)完成次級消費的次數(shù)越多,這一年內(nèi)的投資乘數(shù)就越大。與單位時間內(nèi)消費次數(shù)一致的經(jīng)濟指標是產(chǎn)品和勞務(wù)的周轉(zhuǎn)速度,這個指標可以用GDP與流通中的貨幣量之比來衡量。有數(shù)據(jù)表明,我國產(chǎn)品和勞務(wù)的周轉(zhuǎn)速度呈下降趨勢。這也是影響投資乘數(shù)效應(yīng)的一個重要原因。然而,究竟是什么因素影響了產(chǎn)品和勞務(wù)的周轉(zhuǎn)速度呢?答案是市場的效率。市場效率的高低決定著交易費費用的高低。如果市場效率低下,交易費用過高,企業(yè)和家庭就會推遲或減少交易,產(chǎn)品和勞務(wù)的市場流動就會受到阻礙。決定市場效率高低最關(guān)鍵的因素有兩個:其一是配置資源的方式;其二是產(chǎn)權(quán)是否明晰。首先,由于我國正處于由計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌過程中,市場在資源配置過程中,還沒有真正地發(fā)揮基礎(chǔ)性作用。競爭性的市場體系還沒有完全建立起來,政府在資源配置中仍然扮演重要角色,各種形形色色的地方保護主義就是地方影響市場發(fā)揮作用的典型現(xiàn)象。第二,在我國,由于產(chǎn)權(quán)不明,各種損公肥私、以權(quán)謀私的現(xiàn)象加大了代理成本,降低了代理收益。而現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)經(jīng)濟學(xué)告訴我們:國有企業(yè)低效率的直接原因在于作為對代理人(國有企業(yè)經(jīng)營者)的激勵和約束機制不健全;代理成本過高,代理收益過低。所以產(chǎn)權(quán)不明晰也是造成我國目前市場效率低下的重要原因。我國正處于由計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌的過程中,市場發(fā)育還不完善,有損市場制度的政府行為時有發(fā)生。政府究竟如何定位自己在市場中的地位,如何規(guī)范自身的行為是轉(zhuǎn)型時期需要認真研究的課題。