自1993年起，我國證監(jiān)會(huì)先后制定了一系列有關(guān)信息披露的制度、辦法、條例，并且為上市公司信息披露的報(bào)刊進(jìn)行指定。當(dāng)前，主要以新華社主辦的《中國證券報(bào)》、《上海證券報(bào)》和人民日?qǐng)?bào)社主辦的《證券時(shí)報(bào)》三大證券報(bào)披露上市公司提供的信息。同時(shí)，三大證券報(bào)還是保監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)、基金、證券公司等機(jī)構(gòu)發(fā)布信息的指定媒體。這些財(cái)經(jīng)報(bào)刊一方面作為介質(zhì)為證券監(jiān)管部門、上市公司、信息使用者之間傳遞信息，另一方面也肩負(fù)著輿論監(jiān)督的重任。指定報(bào)刊信息披露制度是我國資本市場(chǎng)發(fā)展初級(jí)階段特定的產(chǎn)物，有利于提高信息發(fā)布的權(quán)威性、規(guī)范上市公司信息披露等，在特定時(shí)期發(fā)揮的作用是不可估量的。然而在信息時(shí)代的今天，政府執(zhí)政理念、信息使用者的觀念和信息需求以及信息發(fā)布的技術(shù)環(huán)境都發(fā)生了變化，僅靠少數(shù)幾家媒體和單一渠道披露上市公司信息已很難適應(yīng)證券市場(chǎng)的快速發(fā)展。

一、證券市場(chǎng)指定報(bào)刊信息披露制度的弊端

隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展和我國多層次資本市場(chǎng)體系的建立，加上信息技術(shù)飛速發(fā)展，指定報(bào)刊信息披露制度已難以適應(yīng)資本市場(chǎng)發(fā)展的需要。

1.降低了媒體監(jiān)管的功效。指定報(bào)刊信息披露制度將上市公司信息披露媒體限于指定的證券報(bào)，保證了信息發(fā)布的權(quán)威性，同時(shí)也使得證券報(bào)對(duì)信息披露具有壟斷地位。一方面信息壟斷與信息公開之間產(chǎn)生了強(qiáng)烈的沖突；另一方面，在經(jīng)濟(jì)杠桿和利益驅(qū)動(dòng)的作用下，這些證券報(bào)刊因具有信息壟斷地位，從而或多或少地放棄了監(jiān)管上市公司的環(huán)境監(jiān)視（輿論監(jiān)督）功能，同時(shí)壟斷地位賦予了證券報(bào)刊巨大的財(cái)富空間，上市公司需要支付信息披露費(fèi)用，通過信息披露費(fèi)用將證券監(jiān)督管理部門、上市公司和證券報(bào)固化在同一利益鏈條上，從而削弱了報(bào)刊媒體的輿論監(jiān)督功能。

2.加大了上市公司的信息披露成本。上市公司在上市時(shí)和上市后在指定報(bào)刊披露信息時(shí)需要交納一筆不菲的費(fèi)用，一般是比照廣告費(fèi)收取的，一年下來少則幾十萬元，多則數(shù)百萬元，這些成本最終是由投資者來埋單。指定報(bào)刊披露制度加大了上市公司的信息披露成本和投資者的交易成本，造成了社會(huì)資源的浪費(fèi)，降低了資源配置效率。

3.滋生了內(nèi)幕交易的制度土壤。證券監(jiān)管部門通過公權(quán)力賦予指定報(bào)刊巨大的贏利空間，上市公司是指定報(bào)刊的最大客戶，信息披露費(fèi)用是連接證券監(jiān)管部門、上市公司和指定報(bào)刊的樞紐。指定報(bào)刊披露信息都是隔夜才能公開，必然使得這三類群體和投資者信息不對(duì)稱，從而給內(nèi)幕交易預(yù)留了時(shí)間和空間，滋生了內(nèi)幕交易的制度土壤。此外，證券監(jiān)管部門、上市公司和指定報(bào)刊三者結(jié)成了利益同盟，對(duì)于發(fā)生在證券監(jiān)管部門的損害市場(chǎng)公正秩序的行為，媒體面對(duì)公權(quán)力的威懾，也可能礙于情面知而不報(bào)；對(duì)于上市公司損害市場(chǎng)公正秩序的行為，受利益驅(qū)動(dòng)誘因，也可能視而不見。

4.延遲了披露和新聞時(shí)效。僅靠少數(shù)幾家指定報(bào)刊或網(wǎng)站披露上市公司的信息，難以滿足信息時(shí)代信息使用者的需求，“新”聞變“舊”聞延誤投資者決策的事件也時(shí)有發(fā)生。2006年12月13日證監(jiān)會(huì)頒布實(shí)施的《上市公司信息披露管理辦法》中規(guī)定：信息披露義務(wù)人在公司網(wǎng)站及其他媒體發(fā)布信息的時(shí)間不得先于指定媒體。由此看來，指定報(bào)刊信息披露制度延遲了信息披露，使得媒體信息傳遞功能大大降低。

二、證券市場(chǎng)信息披露制度改進(jìn)對(duì)策及建議

隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)與政治體制改革的進(jìn)一步深入，信息發(fā)布依賴的技術(shù)環(huán)境也發(fā)生了巨變，指定報(bào)刊信息披露制度的局限性日益凸顯。我們要在原制度基礎(chǔ)上進(jìn)行改革和創(chuàng)新，以適應(yīng)我國資本市場(chǎng)的發(fā)展和信息使用者的市場(chǎng)需求。

1.指定與公開招標(biāo)相結(jié)合的許可制度。財(cái)經(jīng)媒體反映了經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展動(dòng)向，經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展又帶動(dòng)財(cái)經(jīng)媒體市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展。目前，除了三大證券報(bào)以外，其他財(cái)經(jīng)媒體異軍突起，我國已擁有一支規(guī)模龐大的財(cái)經(jīng)媒體大軍，這些財(cái)經(jīng)媒體無論從規(guī)模、從業(yè)人員、專業(yè)能力等方面都可與三大證券報(bào)相比擬，這為證券監(jiān)管部門指定報(bào)刊提供了更多的選擇。結(jié)合目前財(cái)經(jīng)媒體市場(chǎng)的現(xiàn)狀，證券監(jiān)管部門可以采用指定與公開招標(biāo)相結(jié)合的許可制度。證券監(jiān)管部門可與新聞出版總署聯(lián)手，通過社會(huì)公眾、投資者、證券交易所等綜合評(píng)價(jià)打分，每年對(duì)財(cái)經(jīng)媒體進(jìn)行綜合排名，綜合排名靠前的（如前三名）直接指定為下一年度上市公司信息披露發(fā)布的媒體，除了指定以外，還可給予一定指標(biāo)進(jìn)行公開招標(biāo)。這樣就為財(cái)經(jīng)媒體和證券市場(chǎng)營造了一個(gè)良性發(fā)展的氛圍，既有利于證券監(jiān)管部門的監(jiān)管，又有利于財(cái)經(jīng)媒體的公平競(jìng)爭(zhēng)，保證信息報(bào)道的公開、公正和公平。報(bào)刊媒體為在市場(chǎng)上立于不敗之地，必然會(huì)提供信息增值服務(wù)，更好地為信息使用者提供信息服務(wù)。

2.保護(hù)促進(jìn)媒體自我與益我職業(yè)天性。指定報(bào)刊信息披露制度因證券監(jiān)管部門、上市公司和指定報(bào)刊固化在同一利益鏈條上，這些指定報(bào)刊是證券監(jiān)管部門“看不見的手”，一方面釋放了管理意圖，另一方面使得這些指定報(bào)刊失去自我，難以發(fā)揮媒體的輿論監(jiān)督功能。改革現(xiàn)有指定報(bào)刊信息披露制度，讓媒體解放出來，在堅(jiān)持不出政治問題和不犯政治錯(cuò)誤的前提下，言論自由、找回自我，發(fā)揮媒體的監(jiān)督功能。同時(shí)，既保護(hù)了財(cái)經(jīng)媒體的職業(yè)天性，又促進(jìn)了媒體自身的發(fā)展，有助于其樹立正確的價(jià)值觀。

3.政府監(jiān)管和行業(yè)自律相結(jié)合的模式。加強(qiáng)政府監(jiān)管和行業(yè)自律相結(jié)合的模式也是對(duì)現(xiàn)有指定報(bào)刊信息披露制度改進(jìn)的一個(gè)重要舉措。首先，報(bào)刊媒體是國家政治政策的窗口，因而必須要加強(qiáng)政府監(jiān)管，使其出版的內(nèi)容和言論不得違背官方的意識(shí)形態(tài)。其次，通過新聞出版總署和期刊協(xié)會(huì)定期組織對(duì)報(bào)刊媒體管理人員和記者進(jìn)行專業(yè)的培訓(xùn)；定期組織（如每年）對(duì)報(bào)刊內(nèi)容、設(shè)計(jì)、優(yōu)秀報(bào)刊、優(yōu)秀編輯、優(yōu)秀校對(duì)和優(yōu)秀記者等的評(píng)比；制定行業(yè)內(nèi)詳細(xì)的規(guī)章制度，要求報(bào)刊媒體加入期刊協(xié)會(huì)成為期刊協(xié)會(huì)的會(huì)員，遵守協(xié)會(huì)的各項(xiàng)制度，不得損害行業(yè)和公眾利益，否則將受到協(xié)會(huì)的處罰，情節(jié)嚴(yán)重者提請(qǐng)司法機(jī)關(guān)處理。