隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的加快，各國債券市場的開放程度日益提高、國際化趨勢日益明顯，在這樣的大背景下，促進(jìn)我國債券市場的開放，也成為一種必然的選擇。債券市場國際化是指以債券為媒介的國際間資本流動，即債券發(fā)行、債券交易、債券投資超越一國的界限，實現(xiàn)國際間的自由化，由國內(nèi)債券市場轉(zhuǎn)變成國際性的債券市場。我國債券市場作為新興債券市場，無論從債券發(fā)行主體、債券投資者、還是發(fā)行幣種來看，其對外開放程度都還處于起步階段，市場機(jī)制、投資理念尚不成熟，相關(guān)法律法規(guī)有待健全和完善，整體開放程度還較低，但債券市場對外開放的措施正在不斷出臺。

一、我國債券市場國際化的進(jìn)程

（一）債券籌資開放

1.境內(nèi)外幣債券市場。1993年6月26日，中國冶金進(jìn)出口總公司委托華夏證券有限公司在我國境內(nèi)發(fā)行4000萬美元外幣企業(yè)債券，這是我國首次在境內(nèi)發(fā)行外幣債券，開創(chuàng)了我國國內(nèi)外幣債券市場的先河。另外，國開2003年美元債為國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)在境內(nèi)發(fā)行外幣債券作了探索，是我國首只國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)外幣債券，該只債券通過中央國債登記結(jié)算公司運(yùn)作的債券發(fā)行系統(tǒng)招標(biāo)發(fā)行，發(fā)行對象是銀行間債券市場具有外幣業(yè)務(wù)經(jīng)營資格的金融機(jī)構(gòu)。進(jìn)出口銀行也在國家開放銀行之后，于2005年10月28日向全國銀行間市場具有外幣業(yè)務(wù)經(jīng)營資格的金融機(jī)構(gòu)發(fā)行2005年第一期境內(nèi)美元債券。由于人民幣尚未實現(xiàn)完全自由兌換，境內(nèi)外幣的供給是有限的，因此目前在國內(nèi)外幣債券市場的發(fā)展受到了一定限制。

2.國際開發(fā)機(jī)構(gòu)人民幣債券。從2002年開始，國際金融公司、亞洲開發(fā)銀行等國際開發(fā)機(jī)構(gòu)就尋求在中國境內(nèi)發(fā)行人民幣債券籌資，滿足其貸款需求。按照國務(wù)院的要求，中國人民銀行會同有關(guān)部門對國際開發(fā)機(jī)構(gòu)發(fā)行人民幣債券進(jìn)行了研究。2005年3月1日，中國人民銀行、財政部、國家發(fā)改委和證監(jiān)會四部委以聯(lián)合公告的形式發(fā)布了《國際開發(fā)機(jī)構(gòu)人民幣債券發(fā)行管理暫行辦法》，允許符合條件的外資機(jī)構(gòu)可在國內(nèi)發(fā)行人民幣債券，為國際開發(fā)機(jī)構(gòu)在中國境內(nèi)發(fā)行人民幣債券制定了政策框架。

（二）債券投資開放

境內(nèi)外幣債券市場的發(fā)展情況決定了國內(nèi)投資者在境內(nèi)投資外幣債券的積極性。2003年國家開發(fā)銀行在境內(nèi)發(fā)行了一期5億美元的美元債券，為國內(nèi)投資者提供了投資外幣債券的機(jī)會，實現(xiàn)了國內(nèi)投資者境內(nèi)投資外幣債券，但目前只限于銀行間債券市場具有外匯經(jīng)營權(quán)的金融機(jī)構(gòu)；2005年10月28日，進(jìn)出口銀行向全國銀行間市場具有外幣業(yè)務(wù)經(jīng)營資格的金融機(jī)構(gòu)發(fā)行2005年第一期境內(nèi)美元債券。由于我國金融市場還不夠發(fā)達(dá)，貨幣自由兌換程度低，因此國內(nèi)機(jī)構(gòu)和國外機(jī)構(gòu)在國內(nèi)發(fā)行外幣債券的規(guī)模不會太大。隨著2002年12月我國QFII制度的推出，具有一定資格的國外投資者可通過QFII制度將外匯轉(zhuǎn)換成人民幣投資于我國國內(nèi)的人民幣債券。但是我國的QFII制度只涉及交易所市場，作為我國債券市場主體部分的銀行間債券市場尚沒有允許QFII進(jìn)行債券投資。且從市場需求角度來看，目前QFII的投資規(guī)模還不是很大。另外，亞洲債券基金一期、二期分別于2003、2005年實施，作為國外機(jī)構(gòu)投資國內(nèi)本幣債券的形式，投資于本地區(qū)貨幣計值的亞洲債券。在2004年3月以來，香港金融管理局債務(wù)工具中央結(jié)算系統(tǒng)（CMU）與我國中央國債登記結(jié)算公司中央債券簿記系統(tǒng)經(jīng)過幾年的醞釀后終于實現(xiàn)了聯(lián)網(wǎng)，內(nèi)地經(jīng)批準(zhǔn)可經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)可通過跨越兩個系統(tǒng)的聯(lián)網(wǎng)直接持有及買賣CMU債務(wù)工具，從而增加了一條國內(nèi)投資者可直接投資香港市場流通的外幣債券的渠道。另外我國QDII制度的實施，在資本項目未完全開放情況下，QDII制度無疑是促進(jìn)國內(nèi)投資者投資境外外幣債券開放的有效措施，是下一步我國債券投資開放的重點(diǎn)。（蔡國喜，2004）

（三）境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)赴香港發(fā)行人民幣債券

自2003年11月國務(wù)院批準(zhǔn)香港人民幣業(yè)務(wù)開辦以來，隨著香港人民幣業(yè)務(wù)的深入開展，發(fā)展香港人民幣債券市場成為各方關(guān)注的話題。2005年，人民銀行在推動香港人民幣業(yè)務(wù)試點(diǎn)的框架下，對在港建立人民幣債券發(fā)行機(jī)制的可行性和有關(guān)的政策問題進(jìn)行了深入研究。2007年6月，經(jīng)國務(wù)院同意，中國人民銀行和國家發(fā)展和改革委員會正式發(fā)布了《境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)赴香港特別行政區(qū)發(fā)行人民幣債券管理暫行辦法》，為境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)赴香港發(fā)行人民幣債券制定了一個政策框架?！稌盒修k法》發(fā)布后，國家開發(fā)銀行、中國進(jìn)出口銀行和中國銀行相繼獲準(zhǔn)赴香港發(fā)行人民幣債券，總額100億元。從債券發(fā)行情況來看，市場反應(yīng)積極，投資者認(rèn)購踴躍，投資者認(rèn)購數(shù)量均遠(yuǎn)高于債券發(fā)行規(guī)模。

二、債券市場對外開放的意義

從發(fā)達(dá)國家和部分新興市場債券市場的發(fā)展經(jīng)驗看，債券市場的對外開放是證券市場國際化的突破口，是經(jīng)濟(jì)增長和金融發(fā)展的重要體現(xiàn)。債券市場對外開放是世界金融市場的一大發(fā)展趨勢，我國國債市場的對外開放對我國的國民經(jīng)濟(jì)、金融市場和債券市場的發(fā)展具有非常重要的意義。

（一）債券市場國際化有利于滿足境外投資組合多樣化的需要。在證券市場上合理的投資應(yīng)當(dāng)是股票、國債、公司債、投資基金的有效組合。境外投資者一向注重投資資金的三性，即不僅追求利潤最大化，還追求其安全性與流動性。債券市場國際化是外資進(jìn)入中國證券市場的必然要求，可以使境外投資者更大范圍尋求高收益證券投資的需要，規(guī)避風(fēng)險，優(yōu)化資產(chǎn)組合。

（二）債券市場國際化可以有力地推動我國債券市場的改革與創(chuàng)新。對外開放債券市場必然使得一級市場的發(fā)行制度和二級市場的交易制度得到更好的規(guī)范，在透明度、流動性、發(fā)行技術(shù)、銷售效率、國民待遇等方面與國際接軌。目前我國債券市場應(yīng)參照國外發(fā)達(dá)、成熟債券市場的經(jīng)驗對不規(guī)范之處進(jìn)行改革，在與國際接軌的基礎(chǔ)上進(jìn)行金融創(chuàng)新來吸引更多的外資流入我國債券市場。

（三）實現(xiàn)債券市場國際化，有利于爭取亞洲債券市場建設(shè)主導(dǎo)權(quán)。債券市場對外開放有利于吸收外部資源為本國經(jīng)濟(jì)所用，使債券市場的資源配置功能在更大的范圍、更廣的領(lǐng)域中得以發(fā)揮。通過加快國內(nèi)債券市場的對外開放進(jìn)程，可以促進(jìn)相關(guān)債券市場制度、運(yùn)作方式、監(jiān)管體系和支付清算系統(tǒng)的改善，在這一過程中逐步培育一個國際化的債券市場，使得我國在未來亞洲債券市場建設(shè)和金融合作的過程中提供更多的貢獻(xiàn)，獲得亞洲債券市場建設(shè)的主導(dǎo)權(quán)，并可在本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中獲得區(qū)域資源的幫助。