后疫情時(shí)代PPI持續(xù)上漲對(duì)我國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)的影響

　　內(nèi)容提要：今年以來，國(guó)際大宗商品價(jià)格上行趨勢(shì)顯著加快，推動(dòng)我國(guó) PPI 持續(xù)走高。由于采掘和原材料等生產(chǎn)資料價(jià)格漲勢(shì)突出，需密切關(guān)注其對(duì)中下游加工業(yè)和生活資料工業(yè)的影響。本文從上游價(jià)格回升比較明顯的煤炭、金屬、石化產(chǎn)業(yè)鏈入手，詳細(xì)分析了部分重點(diǎn)行業(yè)“價(jià)格—利潤(rùn)—投資”的傳導(dǎo)情況;并基于面板模型分析各工業(yè)大類行業(yè)價(jià)格對(duì)利潤(rùn)率和投資增速的影響系數(shù)。從整體上看，PPI 持續(xù)上漲有助于改善各行業(yè)利潤(rùn)率，但加劇了上中下游行業(yè)的利潤(rùn)率分化，對(duì)制造業(yè)投資的帶動(dòng)作用也比較有限;若原材料價(jià)格上漲趨勢(shì)繼續(xù)向下游傳導(dǎo)恐將擾亂消費(fèi)復(fù)蘇步伐，加重中小企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)困難。建議相關(guān)部門加強(qiáng)價(jià)格監(jiān)測(cè)預(yù)警，切實(shí)做好原材料保供穩(wěn)價(jià);適時(shí)調(diào)節(jié)政策力度，化解企業(yè)經(jīng)營(yíng)“痛點(diǎn)”“難點(diǎn)”;主動(dòng)順應(yīng)市場(chǎng)變化，提升企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和競(jìng)爭(zhēng)力。

　　喬寶華; 張文會(huì); 王珊， 價(jià)格理論與實(shí)踐 發(fā)表時(shí)間：2021-08-21 07:15 期刊

　　關(guān)鍵詞：PPI 工業(yè)經(jīng)濟(jì) 產(chǎn)業(yè)鏈 投入產(chǎn)出

　　今年以來，國(guó)際大宗商品價(jià)格上行趨勢(shì)顯著加快。從 5 月份開始，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議多次關(guān)注大宗商品價(jià)格上漲問題，要求跟蹤分析國(guó)內(nèi)外形勢(shì)和市場(chǎng)變化，有效應(yīng)對(duì)大宗商品價(jià)格過快上漲及其連帶影響。在國(guó)家采取一系列強(qiáng)有力保供穩(wěn)價(jià)措施之后，7 月份鋼鐵和有色行業(yè) PPI 分別環(huán)比下降 0.2%和 0.1%，已連續(xù) 2 個(gè)月環(huán)比小幅回落。但由于原油、煤炭及相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格仍在大幅上漲，7 月份工業(yè)品 PPI 環(huán)比漲幅回升至 0.5%、同比漲幅回升至 9.0%、累計(jì)同比漲幅擴(kuò)大至 5.7%，PPI 整體漲幅仍處于高位。本文將從原材料價(jià)格上漲比較突出的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈入手，詳細(xì)分析 PPI 持續(xù)上漲對(duì)我國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)的影響，并對(duì)如何保供穩(wěn)價(jià)以推動(dòng)工業(yè)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定復(fù)蘇提出相關(guān)建議。

　　一、研究背景

　　自 2020 年 5 月全球經(jīng)濟(jì)重啟以來，國(guó)際大宗商品價(jià)格進(jìn)入新一輪上漲周期，社會(huì)各界一直保持高度關(guān)注。有文獻(xiàn)對(duì)價(jià)格上漲原因進(jìn)行了分析，如朱險(xiǎn)峰等(2021)認(rèn)為，當(dāng)前大宗商品價(jià)格上漲主要由市場(chǎng)預(yù)期推動(dòng)。一方面，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來商品需求增長(zhǎng)預(yù)期;另一方面，美國(guó)的“無上限”量化寬松政策催生了市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性過剩的擔(dān)憂，兩者共同作用大幅提升了市場(chǎng)對(duì)后期價(jià)格上漲的預(yù)期。高善文(2021)認(rèn)為，本輪大宗商品漲價(jià)短期是由于疫情帶來的貨物消費(fèi)對(duì)服務(wù)消費(fèi)的替代以及疫情對(duì)基礎(chǔ)商品供應(yīng)能力的抑制和對(duì)供應(yīng)鏈的擾動(dòng)，長(zhǎng)期或受供應(yīng)持續(xù)收縮與全球碳減排浪潮等因素影響。還有文獻(xiàn)對(duì)價(jià)格上漲影響進(jìn)行了研究，如盧延純等(2021)認(rèn)為，本輪大宗商品價(jià)格快速上漲給我國(guó)帶來的輸入性通脹風(fēng)險(xiǎn)總體可控，但需要關(guān)注價(jià)格上漲帶來的調(diào)結(jié)構(gòu)壓力、效益下滑風(fēng)險(xiǎn)、外貿(mào)形勢(shì)不確定性增加等問題。

　　綜上，目前關(guān)于本輪原材料價(jià)格上漲的研究多圍繞漲價(jià)原因、對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)格的傳導(dǎo)等展開，鮮有文獻(xiàn)專門研究?jī)r(jià)格上漲對(duì)我國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生的影響及風(fēng)險(xiǎn)。因此，本文將聚焦重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，定量分析原材料價(jià)格上漲在上下游行業(yè)間的傳導(dǎo)、價(jià)格持續(xù)上漲對(duì)工業(yè)經(jīng)濟(jì)的綜合影響，以更加精準(zhǔn)地保供穩(wěn)價(jià)，更有針對(duì)性地支撐我國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定復(fù)蘇。

　　二、PPI 持續(xù)上漲對(duì)我國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)的影響

　　本輪大宗商品價(jià)格上行，既有疫情沖擊導(dǎo)致全球主要原材料供給收縮的影響，也有疫情后全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)性增長(zhǎng)帶來的原材料需求增加的影響，還有全球性貨幣寬松政策的影響，更有國(guó)際投資機(jī)構(gòu)炒作的影響。由于全球疫情在短期內(nèi)很難有根本性改善，加之全球綠色低碳轉(zhuǎn)型正在加速推進(jìn)，都將不可避免地對(duì)石油、煤炭等原材料供給繼續(xù)產(chǎn)生沖擊;而寬松貨幣政策的退出也將是一個(gè)緩慢的過程，綜合研判我國(guó) PPI 仍會(huì)在高位震蕩調(diào)整一段時(shí)間。因此，需要深入分析 PPI 持續(xù)上漲對(duì)工業(yè)經(jīng)濟(jì)的影響，特別是重點(diǎn)分析那些價(jià)格上漲相對(duì)突出的行業(yè)對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的影響。

　　(一)對(duì)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈影響

　　為了考察上游漲價(jià)對(duì)中下游的傳導(dǎo)情況，本文利用投入產(chǎn)出表計(jì)算了國(guó)民經(jīng)濟(jì)大類行業(yè)間的完全消耗系數(shù)。完全消耗系數(shù) bij 反映的是第 j 產(chǎn)品部門每提供一個(gè)單位最終使用時(shí)，對(duì)第 i 個(gè)產(chǎn)品部門貨物或服務(wù)的直接消耗和間接消耗之和，能夠全面反映部門之間的相互依賴關(guān)系。因此，完全消耗系數(shù) bij 越大，意味著產(chǎn)品部門 j 受產(chǎn)品部門 i 價(jià)格上漲的影響越大。本輪 PPI 上漲從上游的采掘業(yè)、原材料業(yè)開始，沿著產(chǎn)業(yè)鏈向中下游的加工制造業(yè)以及生活資料行業(yè)傳導(dǎo)。下文將圍繞煤炭、金屬、石化三類價(jià)格上漲比較明顯的產(chǎn)品，考察價(jià)格沿著產(chǎn)業(yè)鏈的傳導(dǎo)效應(yīng)。

　　1.煤炭產(chǎn)業(yè)鏈。基于 2018 年投入產(chǎn)出表，對(duì)煤炭產(chǎn)品完全消耗系數(shù)比較大的部門主要是電力、煤炭、建材、鋼鐵、石化、化工等。考慮到今年以來建材價(jià)格上漲相對(duì)平穩(wěn)，這里的煤炭產(chǎn)業(yè)鏈主要聚焦煤炭和電力行業(yè)。

　　煤炭行業(yè)的“價(jià)格—利潤(rùn)—投資”傳導(dǎo)比較順暢。今年以來，煤炭開采和洗選業(yè) PPI 上漲明顯，上半年同比上漲 17.5%，漲幅排工業(yè)大類行業(yè)第 5 位。在價(jià)格大幅上漲的帶動(dòng)下，煤炭開采和洗選業(yè)利潤(rùn)率提升至歷史高點(diǎn) 17.01%，較上年同期提高 6.60 個(gè)百分點(diǎn)。由于盈利能力顯著增強(qiáng)，煤炭開采和洗選業(yè)投資持續(xù)擴(kuò)大，今年上半年累計(jì)同比增長(zhǎng) 10.6%，兩年平均增長(zhǎng) 3.9%，平均增速領(lǐng)先工業(yè)投資。

　　電力行業(yè)受上游煤炭?jī)r(jià)格上漲影響，利潤(rùn)空間受到擠壓，利潤(rùn)率出現(xiàn)回落。電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)對(duì)煤炭的完全消耗系數(shù)為 0.2431，在所有大類行業(yè)中排首位，相應(yīng)地受煤炭?jī)r(jià)格上漲影響較大。由于電力行業(yè)是關(guān)系國(guó)計(jì)民生的重要基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和公用事業(yè)，出廠價(jià)格變動(dòng)非常平穩(wěn)。電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè) PPI 自 2015 年 2 月以來一直同比下跌，環(huán)比漲跌幅幾乎不超過 0.5%;今年上半年同比下降 0.9%，其中，6 月份環(huán)比下降 0.4%，當(dāng)月同比下降 0.7%。由于上游煤炭?jī)r(jià)格大幅上漲，電力出廠價(jià)格跌幅收窄但仍在下降，贏利空間自然受到擠壓，電力行業(yè)利潤(rùn)率改善幅度明顯收窄且已出現(xiàn)下滑。上半年電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)利潤(rùn)率為 5.57%，較上年同期回落 0.40 個(gè)百分點(diǎn)。

　　2.金屬產(chǎn)業(yè)鏈。金屬產(chǎn)業(yè)鏈上游主要是黑色 / 有色金屬礦采選業(yè)、黑色 / 有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)，由于黑色 / 有色金屬礦采選業(yè)最主要流向黑色 / 有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)，下文重點(diǎn)研究黑色 / 有色金屬冶煉和壓延加工產(chǎn)品價(jià)格上漲對(duì)中下游加工制造業(yè)的傳導(dǎo)和影響。基于 2018 年投入產(chǎn)出表，對(duì)金屬產(chǎn)品完全消耗較多的主要是裝備制造行業(yè)。具體分析，對(duì)有色金屬冶煉和壓延加工產(chǎn)品完全消耗系數(shù)較高的主要是有色和電氣機(jī)械;對(duì)黑色金屬冶煉和壓延加工產(chǎn)品完全消耗系數(shù)較高的主要是金屬制品和鋼鐵。

　　有色金屬行業(yè)的“價(jià)格—利潤(rùn)—投資”傳導(dǎo)比較順暢。有色金屬采礦和加工環(huán)節(jié) PPI 今年以來一直保持快速上漲態(tài)勢(shì)，上半年有色金屬礦采選業(yè) PPI 同比上漲 13.6%，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè) PPI 同比上漲 21.0%，漲幅均排在大類行業(yè)前列。對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)，有色金屬加工環(huán)節(jié)價(jià)格漲幅遠(yuǎn)高于采礦環(huán)節(jié)。這主要是由于我國(guó)銅等有色金屬高度依賴進(jìn)口，而今年國(guó)際市場(chǎng)銅價(jià)大幅攀升，5 月份全球銅實(shí)際市場(chǎng)價(jià)格歷史性突破 1 萬美元 / 噸，較疫情中的價(jià)格低點(diǎn)已翻一番。受出廠價(jià)格大幅上漲帶動(dòng)，有色行業(yè)利潤(rùn)率改善比較明顯。長(zhǎng)期以來，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)收入利潤(rùn)率不足 3%，今年上半年達(dá)到 4.31%，較上年同期大幅提高 2.71 個(gè)百分點(diǎn)，利潤(rùn)率升至歷史較高水平。其盈利增加帶動(dòng)投資穩(wěn)步回升，上半年有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)投資累計(jì)同比增長(zhǎng) 16.5%，增速高于工業(yè)平均水平。

　　鋼鐵行業(yè)的“價(jià)格—利潤(rùn)—投資”傳導(dǎo)比較順暢。黑色金屬采礦環(huán)節(jié)和加工環(huán)節(jié)價(jià)格上漲明顯。今 年 上 半 年 黑 色 金 屬 礦 采 選 業(yè) PPI 同 比上漲 37.6%，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè) PPI 同比上漲 24.5%;漲幅均穩(wěn)居工業(yè)大類行業(yè)前三。黑色金屬采礦環(huán)節(jié)的價(jià)格漲幅要高于加工環(huán)節(jié)，主要是由于鐵礦石在鋼鐵行業(yè)成本中占據(jù)半壁江山，而我國(guó)鐵礦石的進(jìn)口依賴度高達(dá) 80%，受國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)影響很大。5 月份全球鐵礦石實(shí)際市場(chǎng)價(jià)格歷史性地突破 200 美元 / 噸，是 2020 年疫情中價(jià)格低點(diǎn)的 2.4 倍。價(jià)格的大幅上漲帶動(dòng)鋼鐵行業(yè)利潤(rùn)率顯著提高，今年上半年黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)收入利潤(rùn)率為 5.65%，較上年同期提高 3.12 個(gè)百分點(diǎn)。鋼鐵行業(yè)投資從 2020 年 4 月起就一直保持正增長(zhǎng)，今年上半年投資累計(jì)同比增長(zhǎng) 26.3%，兩年平均增長(zhǎng) 19.3%，平均增速在工業(yè)大類行業(yè)中遙遙領(lǐng)先。

　　電氣機(jī)械和金屬制品等裝備制造行業(yè)受上游金屬產(chǎn)品價(jià)格上漲影響，利潤(rùn)空間受到擠壓，投資持續(xù)低迷。電氣機(jī)械、金屬制品都是典型的機(jī)械制造行業(yè)，金屬產(chǎn)品投入較多，電氣機(jī)械對(duì)有色金屬產(chǎn)品的完全消耗系數(shù)為 0.4266，金屬制品業(yè)對(duì)有色和黑色金屬產(chǎn)品的完全系數(shù)分別為 0.2167 和 0.3205，受金屬產(chǎn)品漲價(jià)沖擊更直接也更突出。由于電氣機(jī)械、金屬制品的企業(yè)數(shù)量眾多(企業(yè)數(shù)量在工業(yè)大類行業(yè)分列第 2 位和第 3 位)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，多數(shù)產(chǎn)品屬于固定定價(jià)，企業(yè)議價(jià)能力較弱，價(jià)格向下游傳導(dǎo)能力不足。今年上半年電氣機(jī)械和器材制造業(yè) PPI同比上漲 2.1%，金屬制品業(yè) PPI 同比上漲 4.4%。由于價(jià)格漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于上游原材料，利潤(rùn)空間受到嚴(yán)重?cái)D壓，投資持續(xù)低迷。上半年電氣機(jī)械收入利潤(rùn)率為 5.27%，較上年同期出現(xiàn)回落苗頭，投資同比增長(zhǎng) 24.2%，兩年平均增速剛剛轉(zhuǎn)正;金屬制品收入利潤(rùn)率為 4.27%，較上年同期提升 0.50 個(gè)百分點(diǎn)，改善幅度逐月收窄，投資同比增長(zhǎng) 16.6%，兩年平均仍在下降。

　　3.石化產(chǎn)業(yè)鏈?；?2018 年投入產(chǎn)出表，對(duì)石油和天然氣開采產(chǎn)品完全消耗系數(shù)比較高的部門是：石化，燃?xì)?、化工、化纖、橡膠等。其中，燃?xì)馍a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)主要影響道路運(yùn)輸業(yè)、住宿業(yè)、居民服務(wù)、餐飲業(yè)等第三產(chǎn)業(yè);石化產(chǎn)品主要影響運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)、化工、化纖、鋼鐵等;化工產(chǎn)品主要影響化工行業(yè)以及橡膠、化纖等?？紤]到石化產(chǎn)業(yè)鏈比較長(zhǎng)，這里著重研究油氣開采、石化、化工、化纖，以及中下游的橡膠、紡織業(yè)、紡織服裝、皮革制鞋業(yè)。

　　——石化產(chǎn)業(yè)鏈上游價(jià)格上漲帶動(dòng)利潤(rùn)明顯改善。石油和天然氣開采業(yè) PPI 在疫情中波動(dòng)很大，從去年 11 月開始一直保持穩(wěn)定的環(huán)比上漲態(tài)勢(shì)，今年6 月份環(huán)比上漲 2.5%，當(dāng)月同比上漲 53.6%，累計(jì)同比上漲 26.7%;利潤(rùn)率提高至 23.18%，基本回升至疫情前水平。石油、煤炭及其他燃料加工業(yè) PPI 從 2020 年底開始加速上漲，除個(gè)別月份環(huán)比漲幅都在 3% 以 上，6 月份環(huán)比上漲 3.1% ，當(dāng) 月 同 比 上 漲 36.1%，累計(jì)同比上漲 14.8%，漲幅在工業(yè)大類行業(yè)中都比較靠前;利潤(rùn)率反彈至 6.94%以上，較疫情前有顯著提高，利潤(rùn)率改善非常明顯?；瘜W(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè) PPI 從 2020 年 9 月開始環(huán)比小幅上漲， 6 月份環(huán)比上漲 0.2%，當(dāng)月同比上漲 20.3%，累計(jì)同比上漲 12.4%;利潤(rùn)率連續(xù) 3 個(gè)月保持在 10%左右，遠(yuǎn)超疫情前水平?；瘜W(xué)纖維制造業(yè) PPI 波動(dòng)較大，一季度各月環(huán)比上漲較快，二季度各月環(huán)比漲幅顯著放緩，6 月份環(huán)比下跌 0.8%，當(dāng)月同比上漲 17%，累計(jì)同比上漲 9.6%;利潤(rùn)率連續(xù) 3 個(gè)月保持在 6.8%以上，較上年同期提高幅度保持在 5 個(gè)百分點(diǎn)左右。

　　——石化產(chǎn)業(yè)鏈中下游利潤(rùn)空間受到擠壓。橡膠和塑料制品業(yè) PPI 從 2020 年 11 月開始溫和環(huán)比上漲，6 月份環(huán)比上漲 0.2%，當(dāng)月同比上漲 3.4%，累計(jì)同比上漲 1.5%。由于上游化工產(chǎn)品價(jià)格上漲較快，橡膠和塑料制品業(yè)利潤(rùn)空間受到擠壓，今年上半年利潤(rùn)率為 5.98%，較上年同期的改善幅度由年初回升 3.81 個(gè)百分點(diǎn)逐月快速收窄，目前已出現(xiàn)小幅回落。下游紡織業(yè)、紡織服裝服飾業(yè)、皮革制鞋業(yè)等受價(jià)格沖擊較大。由于需求恢復(fù)緩慢，這些行業(yè)的 PPI 同比漲幅較小或者仍在下降，價(jià)格上漲壓力很難向終端消費(fèi)傳遞，利潤(rùn)率改善幅度微弱，紡織業(yè)利潤(rùn)率較上年同期有所下降且降幅持續(xù)擴(kuò)大。

　　(二)總體影響

　　前文分析了三條重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)格傳導(dǎo)及其對(duì)利潤(rùn)率、投資的影響。下文將基于 2018 年 2 月至 2021 年 6 月規(guī)模以上工業(yè)及工業(yè)大類行業(yè)的價(jià)格、利潤(rùn)率、投資增速數(shù)據(jù)，運(yùn)用 EViews 軟件的 Panel Data 模型綜合分析價(jià)格上漲對(duì)工業(yè)經(jīng)濟(jì)的影響。同時(shí)，也將定性探討價(jià)格持續(xù)上漲對(duì)消費(fèi)復(fù)蘇和中小企業(yè)的影響。

　　1.價(jià)格持續(xù)上漲加劇上中下游行業(yè)的利潤(rùn)率分化。模型結(jié)果顯示：各行業(yè) PPI 上漲有助于提升該行業(yè)利潤(rùn)率。其中，石油和天然氣開采業(yè)、酒飲料茶、醫(yī)藥、煤炭、煙草、有色金屬礦采選等行業(yè) PPI 上漲對(duì)利潤(rùn)率改善的影響系數(shù)較大。這六個(gè)行業(yè)的 PPI 漲幅每提高 1 個(gè)百分點(diǎn)，利潤(rùn)率提高約 0.11-0.17 個(gè)百分點(diǎn)。由于各行業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈所位置不同，價(jià)格對(duì)利潤(rùn)率的影響系數(shù)也存在顯著差異。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示：本輪價(jià)格持續(xù)上漲加劇了上中下游行業(yè)的利潤(rùn)率分化。具體分析：上游采礦業(yè)、原材料制造業(yè)在價(jià)格大幅上漲和需求回暖的帶動(dòng)下，利潤(rùn)強(qiáng)勁反彈，利潤(rùn)率持續(xù)改善。今年上半年，石油和天然氣開采、石化、煤炭開采和洗選業(yè)、黑色金屬礦采選業(yè)、有色金屬礦采選業(yè)、化工、化纖等行業(yè)的利潤(rùn)率較上年同期改善幅度超過或接近 5 個(gè)百分點(diǎn);鋼鐵和有色利潤(rùn)率同比回升 3 個(gè)百分點(diǎn)左右。中游裝備制造業(yè)價(jià)格轉(zhuǎn)嫁能力有限，利潤(rùn)空間受到嚴(yán)重?cái)D壓。今年上半年金屬制品、通用設(shè)備、專用設(shè)備等行業(yè)的利潤(rùn)率改善幅度有限且逐月放緩，儀器儀表、電氣機(jī)械等利潤(rùn)率出現(xiàn)小幅下降。下游非必需消費(fèi)品制造業(yè)利潤(rùn)改善普遍不明顯，紡織業(yè)、印刷業(yè)等利潤(rùn)率較上年同期回落幅度有所擴(kuò)大。

　　2.價(jià)格對(duì)多數(shù)制造行業(yè)投資的帶動(dòng)作用比較有限。模型結(jié)果顯示：整體上看，各行業(yè) PPI 上漲有助于增加該行業(yè)的投資。其中，鋼鐵、非金屬礦采選、電子、儀器儀表、煤炭、石油和天然氣開采等行業(yè) PPI 漲幅對(duì)投資增速的影響系數(shù)排名靠前。這些行業(yè)的上一期 PPI 漲幅每提高 1 個(gè)百分點(diǎn)，投資增速相應(yīng)提高 0.37-0.49 個(gè)百分點(diǎn)。但是，由于影響制造業(yè)投資的因素除了價(jià)格和利潤(rùn)率，還有對(duì)未來發(fā)展前景的預(yù)期以及產(chǎn)業(yè)政策等。因此，對(duì)多數(shù)行業(yè)來說，價(jià)格對(duì)投資的帶動(dòng)作用并不明顯。

　　今年以來，上游采礦業(yè)、原材料制造業(yè)價(jià)格大幅上漲帶動(dòng)利潤(rùn)率持續(xù)改善，企業(yè)有強(qiáng)烈的擴(kuò)張沖動(dòng)。但是，由于鋼鐵、有色、石化、化工等均是主要的高碳排放行業(yè)，在“碳達(dá)峰、碳中和”目標(biāo)約束下，新增產(chǎn)能審批日益趨嚴(yán)，產(chǎn)能擴(kuò)張受限，部分上游行業(yè)的投資改善并不明顯。比較突出的是：今年上半年石油和天然氣開采業(yè)投資同比下降 2.1%，兩年平均下降 4.4%;黑色金屬礦采選業(yè)、化學(xué)纖維投資兩年平均分別下降 2.8%、1.3%，投資仍未恢復(fù)至疫情前水平。而中下游行業(yè)出廠價(jià)格漲幅普遍小于上游原材料行業(yè)，利潤(rùn)空間受到擠壓，即使當(dāng)前需求有所回暖，企業(yè)也更愿意通過提高現(xiàn)有設(shè)備利用率來增加產(chǎn)品供給，而不是去擴(kuò)大投資。如汽車上半年產(chǎn)銷量已恢復(fù)至疫情前水平，汽車增加值和利潤(rùn)增速均大幅反彈，但汽車投資同比下降 2.3%，同比增速連續(xù) 4 個(gè)月為負(fù)，兩年平均降幅仍高達(dá)兩位數(shù)。下游多數(shù)耐用消費(fèi)品制造業(yè) PPI 尚未轉(zhuǎn)正，投資降幅仍然較大。如紡織服裝服飾、皮革制鞋等投資兩年平均降幅仍在 10%以上。

　　3.上游產(chǎn)業(yè)價(jià)格上漲趨勢(shì)向下游傳導(dǎo)將擾亂消費(fèi)復(fù)蘇步伐。經(jīng)濟(jì)重啟以來，我國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)的恢復(fù)一直弱于生產(chǎn)活動(dòng)，直至 2020 年底，處于社會(huì)消費(fèi)品零售額仍同比下降。今年上半年，隨著國(guó)內(nèi)疫情得到有效控制，消費(fèi)市場(chǎng)加速回暖，社會(huì)消費(fèi)品零售額累計(jì)同比增長(zhǎng) 23%，兩年平均增長(zhǎng) 4.4%，但距疫情前 8%以上的增長(zhǎng)水平還有不小差距。特別需要警惕的是：當(dāng)前生產(chǎn)資料價(jià)格的快速上漲趨勢(shì)已開始向生活資料傳導(dǎo)。其中，耐用消費(fèi)品類出廠價(jià)格從 3 月份開始持續(xù)環(huán)比上漲。如果生活資料出廠價(jià)格也出現(xiàn)快速上漲，而居民收入實(shí)際增速持續(xù)低于經(jīng)濟(jì)增速，居民平均消費(fèi)傾向得不到提高，那么剛剛回暖的消費(fèi)市場(chǎng)可能再度遇冷，消費(fèi)的復(fù)蘇步伐可能也會(huì)放緩，不利于經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)。

　　4.上下游產(chǎn)業(yè)鏈之間價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大將加重中小企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)困難。當(dāng)前大宗商品價(jià)格上漲及其帶來的效益改善主要集中在中上游，而中小企業(yè)多處于產(chǎn)業(yè)鏈中下游，議價(jià)能力不強(qiáng)，對(duì)原材料成本上漲的傳導(dǎo)和消化能力較弱。2020 年 3 月份以來我國(guó)制造業(yè) PMI 一直保持在榮枯線上方，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中加固穩(wěn)中向好。但部分中小企業(yè)受疫情沖擊較大，尚未完全恢復(fù)元?dú)?，本輪價(jià)格上漲對(duì)中小企業(yè)的沖擊也更為顯著。7 月份 PMI 主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格和出廠價(jià)格分別為 62.9%和 53.8%，在 6 月份短暫回調(diào)之后又繼續(xù)回升，兩者之間的價(jià)差已連續(xù) 5 個(gè)月超過 9 個(gè)百分點(diǎn)，處于歷史較高水平，企業(yè)面臨嚴(yán)峻的成本上漲壓力，一些企業(yè)不敢接新訂單甚至出現(xiàn)限產(chǎn)停產(chǎn)。7 月份中型企業(yè) PMI 較上月回落 0.8 個(gè)百分點(diǎn)至 50%;小型企業(yè) PMI 較上月回落 1.3 個(gè)百分點(diǎn)至 47.8%，已連續(xù) 3 個(gè)月處于榮枯線下方。如果價(jià)格持續(xù)快速上漲，不利于中小企業(yè)穩(wěn)步恢復(fù)，甚至?xí)又刂行∑髽I(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)困難。

　　三、思考與建議

　　總體來看，本輪 PPI 上漲是在疫情沖擊后我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速恢復(fù)背景下出現(xiàn)的階段性上漲，隨著國(guó)家保供穩(wěn)價(jià)措施落地，PPI 當(dāng)月同比漲幅在 6 月份已出現(xiàn)小幅回調(diào)，環(huán)比漲幅也顯著放緩。但要充分認(rèn)識(shí)國(guó)際環(huán)境的復(fù)雜性、嚴(yán)峻性以及全球疫情的不確定性，堅(jiān)持底線思維，順應(yīng)市場(chǎng)規(guī)律，多措并舉保障大宗商品市場(chǎng)供應(yīng)穩(wěn)定和價(jià)格平穩(wěn)運(yùn)行。

　　(一)加強(qiáng)價(jià)格監(jiān)測(cè)預(yù)警，切實(shí)做好原材料保供穩(wěn)價(jià)

　　首先，完善大宗商品價(jià)格監(jiān)測(cè)平臺(tái)。加強(qiáng)對(duì)原油、鐵礦石、銅等重點(diǎn)商品的價(jià)格監(jiān)測(cè)力度，構(gòu)建大宗商品價(jià)格預(yù)警指數(shù)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)價(jià)格的異常波動(dòng)，明確風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)并做好應(yīng)急預(yù)案。其次，穩(wěn)定國(guó)內(nèi)大宗商品供給，短期內(nèi)要充分發(fā)揮好國(guó)家儲(chǔ)備對(duì)大宗商品市場(chǎng)的調(diào)節(jié)作用;著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)要繼續(xù)完善多元化進(jìn)口供應(yīng)體系，加快健全國(guó)家物資儲(chǔ)備體系，切實(shí)保障國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈安全和穩(wěn)定。此外，加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管和價(jià)格預(yù)期管理，堅(jiān)決遏制大宗商品金融化資本化炒作。嚴(yán)厲打擊惡意囤積、變相漲價(jià)、合謀漲價(jià)等行為，合理引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，消除市場(chǎng)過度擔(dān)憂。

　　(二)適時(shí)調(diào)節(jié)政策力度，化解企業(yè)經(jīng)營(yíng)“痛點(diǎn)”“難點(diǎn)”

　　一是繼續(xù)加大對(duì)中下游行業(yè)尤其是中小微企業(yè)的幫扶力度。通過減稅降費(fèi)、貸款貼息等多種方式減輕企業(yè)成本上漲壓力;進(jìn)一步放寬制造業(yè)留抵退稅條件，落實(shí)保就業(yè)和保市場(chǎng)主體任務(wù)，幫助企業(yè)渡過難關(guān)。二是進(jìn)一步做好銅、鋁、鋅等國(guó)家戰(zhàn)略儲(chǔ)備投放工作，適當(dāng)傾斜支持中小微企業(yè)，幫助企業(yè)降低資金占用水平，穩(wěn)定企業(yè)避險(xiǎn)情緒。三是避免為短期效果出臺(tái)激進(jìn)的碳減排措施，因地制宜、科學(xué)有序替換高碳產(chǎn)業(yè)，適當(dāng)放緩鋼鐵、煤炭等行業(yè)減產(chǎn)步伐以提升國(guó)內(nèi)供給，探索建立“碳達(dá)峰、碳中和”目標(biāo)下新型再生資源回收利用體系。

　　(三)主動(dòng)順應(yīng)市場(chǎng)變化，提升風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和競(jìng)爭(zhēng)力

　　一是增強(qiáng)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，推動(dòng)智能制造以提升生產(chǎn)效率和經(jīng)營(yíng)效益，加快綠色化轉(zhuǎn)型以降低能源和原材料消耗，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈向兩端延伸、價(jià)值鏈向高端攀升，提高企業(yè)產(chǎn)品附加值，擴(kuò)展企業(yè)生存空間。二是強(qiáng)化價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)預(yù)判，利用期貨套期保值功能作為風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，鎖定遠(yuǎn)期成本，應(yīng)對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格不利變動(dòng)的沖擊，避免偏離套期保值初衷的投機(jī)炒作。三是借助相關(guān)行業(yè)協(xié)會(huì)力量，建立上下游企業(yè)長(zhǎng)期戰(zhàn)略性供應(yīng)鏈合作關(guān)系，協(xié)同應(yīng)對(duì)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)市場(chǎng)變化合理調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，以行業(yè)自律維護(hù)良好生態(tài)。