行為金融學(xué)在交易中的應(yīng)用

　　【摘 要】 行為金融學(xué)在2017年獲得諾獎(jiǎng)之后再次引起大熱，很多理論能在資金市場(chǎng)中得到更多印證。2017年和2018年，雄安新區(qū)和海南自貿(mào)區(qū)的創(chuàng)建，這兩個(gè)地區(qū)的股票迅速漲停，樓市也是快速進(jìn)入狂熱階段。但是這兩個(gè)地區(qū)的表現(xiàn)和原因還是有所差異，在雄安股市經(jīng)驗(yàn)之后，短短的數(shù)月之后，海南板塊的股票依然被迅速拉升，歷史看似重演。本文從行為金融學(xué)的角度，分析這兩個(gè)地區(qū)出現(xiàn)這種現(xiàn)象的原因，及這兩個(gè)地區(qū)存在的行為金融學(xué)理論。

　　【關(guān)鍵詞】 海南 雄安 樓市 股市 行為金融學(xué)

　　一、行為經(jīng)濟(jì)學(xué)與傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)

　　行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的演化發(fā)展主要源于對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)完全理性假設(shè)的擴(kuò)展。傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)假定偏好的完備性和傳遞性，可以將經(jīng)濟(jì)主體的決策行為以最優(yōu)化效用模型來(lái)表示。顯示偏好理論假定，在我們觀察人們行為的那個(gè)時(shí)期內(nèi)，消費(fèi)者偏好是穩(wěn)定的，消費(fèi)者行為是理性的。傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析與心理學(xué)的研究成果結(jié)合發(fā)展形成現(xiàn)代行為經(jīng)濟(jì)學(xué)，用來(lái)分析人類(lèi)行為與市場(chǎng)的及其他經(jīng)濟(jì)要素之間相互關(guān)系的學(xué)科，通過(guò)進(jìn)行心理學(xué)實(shí)驗(yàn)和現(xiàn)場(chǎng)研究個(gè)體決策行為規(guī)律，并使之通過(guò)數(shù)理模型表示出來(lái)，為經(jīng)濟(jì)研究提供更科學(xué)的模型基礎(chǔ)。

　　二、雄安和海南的樓市與股市

　　1、雄安

　　2017年4月1日 ，中共中央、國(guó)務(wù)院決定在雄安地區(qū)設(shè)立國(guó)家級(jí)新區(qū)，成為繼深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)和上海浦東新區(qū)之后又一具有全國(guó)意義的新區(qū)。消息一經(jīng)公布，雄安的樓市和股市都有了很明顯的反應(yīng)。4月1日，新區(qū)設(shè)立消息發(fā)布，即時(shí)對(duì)樓市限購(gòu);4月2日，購(gòu)房者涌入新區(qū)周邊，周邊樓市火爆;4月5日，新區(qū)周邊緊鄰的十個(gè)地區(qū)出臺(tái)限購(gòu)措施，抑制炒房行為。

　　1.1樓市

　　消息發(fā)布之后，雄安的房地產(chǎn)市場(chǎng)瞬間被各方關(guān)注。雖然消息一出，政府就全面叫停一手房，二手房交易，關(guān)停售樓部和房屋中介機(jī)構(gòu)，凍結(jié)一切房屋過(guò)戶手續(xù)。但依然沒(méi)能擋住前來(lái)炒房人的熱情，和當(dāng)?shù)胤恐鬟M(jìn)行私下交易，房?jī)r(jià)從每平方米四五千元漲到兩萬(wàn)以上。但是政策還是很有效的，因?yàn)榉抗芩臉I(yè)務(wù)處于凍結(jié)狀態(tài)，只可以進(jìn)行房屋租賃登記，不能進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)，市面上的房?jī)r(jià)是穩(wěn)定的。三縣中，安新縣近保定，房?jī)r(jià)穩(wěn)定，從2016年5月的5291元/平米上升至 2017年4月的6354元/平米，漲幅為20%。雄縣和容城縣分別增長(zhǎng)了43%、35%[1]。

　　1.2股市

　　消息公布期恰逢清明節(jié)，沒(méi)有立即對(duì)股價(jià)產(chǎn)生巨大波動(dòng)，但在4月5日一開(kāi)盤(pán)，雄安概念股指數(shù)也是直線上漲，連續(xù)三日領(lǐng)漲各板塊。A股中有48家雄安新區(qū)概念股，從4月1日至 5 月3日的公司股價(jià)漲幅來(lái)看，48家雄安新區(qū)概念股中，股價(jià)區(qū)間漲幅超過(guò)30%的公司有20家，包括9家公司股價(jià)超過(guò)50%[2]。值得注意的是，在雄安新區(qū)設(shè)立剛好滿一個(gè)月后，在5月2日，5月16日，雄安新區(qū)概念股再次“瘋狂”，多家公司股票漲停，呈現(xiàn)波浪型趨勢(shì)。

　　2、海南

　　2.1上世紀(jì)90年代的樓市

　　海南的樓市在上世紀(jì)90年代有一場(chǎng)泡沫。1992年初，海南建省和特區(qū)效應(yīng)得到全面釋放，高峰時(shí)期，這座總?cè)藬?shù)不過(guò)160萬(wàn)的海島上竟然出現(xiàn)了兩萬(wàn)多家房地產(chǎn)公司。據(jù)《中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)年鑒(1996)》統(tǒng)計(jì)， 1992年，海南全省房地產(chǎn)投資達(dá)87億元，占固定資產(chǎn)總投資的一半，僅海口一地的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)面積就達(dá)800萬(wàn)平方米，地價(jià)由1991年的十幾萬(wàn)元/畝飆升至600多萬(wàn)元/畝。1988年，海南商品房平均價(jià)格為1350元/平方米，到1993年高達(dá)7500元/平方米，短短幾年，增長(zhǎng)超過(guò)4倍[3]。

　　2.2股市

　　2018年4月9日習(xí)近平主席在黨的十九大報(bào)告中明確指出積極探索建設(shè)自由貿(mào)易港。4月14日，中共中央、國(guó)務(wù)院通過(guò)新華社正式發(fā)布《關(guān)于支持海南全面深化改革開(kāi)放的指導(dǎo)意見(jiàn)》。消息一經(jīng)發(fā)出就引起多方媒體的關(guān)注，股民投資熱潮，投機(jī)交易。利好消息公布后，海南地區(qū)資金流入8.23億元，排名第一，是排名第二河北地區(qū)的近三倍。4月16日股市一開(kāi)盤(pán)，全市場(chǎng)30只海南板塊個(gè)股中，除6只處于停牌，其余24只全部上漲，其中21只漲停，占比87.6%。概念熱點(diǎn)中，海南省國(guó)資、海南旅游島等概念股，日漲幅高達(dá)7.99%和7.06%。但是4月17日午后股價(jià)開(kāi)始下跌，海南板塊遭53億拋售，10股凈流出超億元[4]。16日受重磅利好消息影響大漲的海南板塊，整體分化明顯，板塊內(nèi)的個(gè)股遭到主力資金大幅拋售，有20只個(gè)股呈現(xiàn)大單資金凈流出態(tài)勢(shì)。

　　三、 現(xiàn)象產(chǎn)生的原因

　　3.1過(guò)度反應(yīng)

　　投資者面對(duì)突然的或未預(yù)期到的事件時(shí)，傾向于過(guò)度重視眼前的信息并輕視以往的信息。雖然政府與相關(guān)企業(yè)都做出了公告，在一定程度上告知了投資者要理性投資，但是在投資者眼里，雄安新區(qū)千年難遇，任何一點(diǎn)信息都象征著巨大利好。正是這種非理性的過(guò)高期望才在短期內(nèi)將雄安投資推向瘋狂。

　　而海南建設(shè)自貿(mào)區(qū)的消息公布后，投資者看到了國(guó)家對(duì)于海南經(jīng)濟(jì)特區(qū)的建設(shè)愈加重視，股民對(duì)于股市預(yù)期過(guò)高，開(kāi)始將資金積極投向海南個(gè)股股票市場(chǎng)，他們認(rèn)為無(wú)論公司經(jīng)營(yíng)狀況如何，海南地區(qū)的上市公司股票必將在政策的引導(dǎo)下瘋狂上漲，這種非理性的投資行為也造成當(dāng)天股價(jià)的虛假繁榮。而一天之后，資金流入流出量巨大，股價(jià)波動(dòng)幅度在短短一兩個(gè)交易日內(nèi)變動(dòng)巨大，導(dǎo)致了股票市場(chǎng)上的巨幅波動(dòng)。

　　3.2羊群行為

　　羊群行為，也稱(chēng)從眾效應(yīng)，是投資者在信息掌握不全面的情況下，跟隨和模仿著他人投資行為進(jìn)行投資的現(xiàn)象。不論是樓市還是股市，大多數(shù)投資者都是信息不完全的，在未對(duì)投資市場(chǎng)進(jìn)行全面了解的情況下，輿論的浪潮又來(lái)得迅猛，導(dǎo)致許多投資者勇敢地做了跟風(fēng)者，于是就有了大批投資者涌入市場(chǎng)，瘋狂投機(jī)，推動(dòng)價(jià)格上漲。海南是在機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)始重倉(cāng)海南板塊股票的同時(shí)，眾多散戶投資者紛紛重倉(cāng)跟進(jìn)股票市場(chǎng)，開(kāi)始瘋狂逐利，以至于喪失基本的股票市場(chǎng)的分析技能，盲目的去追逐，以至后續(xù)出現(xiàn)持倉(cāng)被套牢的現(xiàn)象。

　　推薦閱讀：《金融博覽》(月刊)創(chuàng)刊于2000年，是中國(guó)人民銀行主管、中國(guó)金融出版社主辦的金融類(lèi)期刊。