長期投資決策是財務(wù)管理中一項重要的投資管理內(nèi)容，也是管理會計中決策的主要組成部分，是企業(yè)高級管理人員應(yīng)具備的決策能力之一，投資決策的正確與否關(guān)系到企業(yè)生死存亡，是企業(yè)穩(wěn)定、長期發(fā)展的基礎(chǔ)。其中，項目投資是企業(yè)發(fā)展中的重大投資行為，需要正確的決策行為。

一、項目投資決策的內(nèi)涵

企業(yè)將財力投放于一定的對象，以期望在未來獲得收益的行為叫做投資，投資根據(jù)其回收期的長短分為長期投資和短期投資，一般回收期以1年為標(biāo)準(zhǔn)分類。常見的長期投資包括對固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、長期有價證券的投資。文章將要闡述的長期投資是常見的內(nèi)部投資中對固定資產(chǎn)的投資，即項目投資，這是一種以特定建設(shè)項目為投資對象的長期投資行為。分為新建項目和更新項目兩種情況。從投資內(nèi)容上看，項目投資每個項目至少有一項是形成固定資產(chǎn)的投資，簡單說就是項目投資有可能是單純的只涉及固定資產(chǎn)的投資，也可能是完整工業(yè)項目的投資，即既涉及固定資產(chǎn)的投資，也涉及其他流動資產(chǎn)的投資。項目投資還存在投資數(shù)額大、影響時間長、發(fā)生頻率低、變現(xiàn)能力差等特征。

二、項目投資決策的計算

（一）項目計算期和現(xiàn)金流量。

對于項目投資決策的具體計算涉及到幾個相關(guān)概念，即項目的時間因素和現(xiàn)金流量，簡單做一下介紹：從項目投資的建設(shè)起點(diǎn)到完工投產(chǎn)這一時間段為項目建設(shè)期，從完工投產(chǎn)日到項目終結(jié)點(diǎn)這一時間段為項目運(yùn)營期，建設(shè)期和運(yùn)營期是整個項目計算期，即從項目投資建設(shè)起點(diǎn)到最終的項目終結(jié)點(diǎn)。投資決策評價指標(biāo)的計算很多指標(biāo)都離不開現(xiàn)金流量，根據(jù)會計知識中的現(xiàn)金流量介紹，凈現(xiàn)金流量（NCF）為現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量之差。現(xiàn)金流入量是指其他條件不變時能使現(xiàn)金存量增加的變動量；現(xiàn)金流出量是指其他條件不變時能使現(xiàn)金存量減少的變動量。

（二）投資決策評價指標(biāo)。

項目投資決策評價指標(biāo)有很多，根據(jù)不同的分類標(biāo)準(zhǔn)有不同的內(nèi)容。其中最常見的分類標(biāo)準(zhǔn)是“是否考慮時間價值”，可以分為靜態(tài)評價指標(biāo)和動態(tài)評價指標(biāo)。靜態(tài)指標(biāo)又稱非折現(xiàn)指標(biāo)，是指不考慮時間價值的決策指標(biāo)，包括投資回收期和投資利潤率兩個具體指標(biāo)。動態(tài)指標(biāo)又稱折現(xiàn)指標(biāo)，是指在決策時計算中考慮時間價值的指標(biāo)，包括凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)含報酬率幾個重要指標(biāo)。

（三）投資決策評價指標(biāo)的計算。

在財務(wù)管理中，資金時間價值是進(jìn)行財務(wù)活動的基本前提，關(guān)于資金時間價值的基礎(chǔ)運(yùn)算已在《資金時間價值基礎(chǔ)運(yùn)算解讀》中詳細(xì)闡述，這一基本信息在文章中不再細(xì)述。文章主要分析動態(tài)評價指標(biāo)中的凈現(xiàn)值法和獲利指數(shù)法在具體案例中的應(yīng)用。1、凈現(xiàn)值法的計算。凈現(xiàn)值（NPV）是指在項目計算期內(nèi)每年凈現(xiàn)金流量按折現(xiàn)率計算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。NPV＝nt=0ΣNCFt（1+i）t其中，NCF是指凈現(xiàn)金流量，i為折現(xiàn)率，n是整個項目計算期期數(shù)。對于單一方案，當(dāng)NPV≧0，該方案可行；對于互斥方案，在NPV≧0的項目即可行方案中選擇凈現(xiàn)值最大的。2、獲利指數(shù)法的計算。獲利指數(shù)（PI）又稱現(xiàn)值指數(shù)，是項目未來收益的現(xiàn)值之和與其投資的現(xiàn)值之和的比值。PI＝nt=s+1ΣNCFt（P/F，i，t）st=0ΣNCFt（P/F，i，t）×100%其中，NCF是指凈現(xiàn)金流量，i為折現(xiàn)率，s是建設(shè)期，（P/F，i，t）是第t期的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，n是整個項目計算期期數(shù)。對于單一方案，當(dāng)PI≥1，該方案可行；對于互斥方案，在PI≧1的項目即可行方案中選擇獲利指數(shù)最大的，并綜合考慮其他方法。3、比較分析。兩種方法都是動態(tài)評價指標(biāo)，都考慮了時間價值和投資風(fēng)險性，考慮計算期的全部現(xiàn)金流量。凈現(xiàn)值是絕對值指標(biāo)，可以直接相加，并且存在這樣的關(guān)系（NPVR是凈現(xiàn)值率，文章不做比較分析）：NPV>0時，NPVR>0，PI>1NPV=0時，NPVR=0，PI=1NPV<0時，NPVR<0，PI<1凈現(xiàn)值是絕對值指標(biāo)，可以直接相加，常常用于投資額相同和項目計算期相同的多方案間的比較。獲利指數(shù)是相對值指標(biāo)，動態(tài)反映項目的投入與總產(chǎn)出的關(guān)系，投資額不同的方案之間也可以比較。但是，在企業(yè)實際操作中，凈現(xiàn)值法作為主指標(biāo)，在考慮企業(yè)相應(yīng)實際情況（如資金、運(yùn)行）下以凈現(xiàn)值法為決策標(biāo)準(zhǔn)。對于互斥方案，由于兩者計算實質(zhì)不同，凈現(xiàn)值法和獲利指數(shù)法的決策結(jié)果不一定相同。

三、項目投資決策案例分析

一般情況下，采用相同的經(jīng)濟(jì)項目信息，對于單一方案，兩種方法決策結(jié)果是一樣的，但對于項目投資的互斥方案，決策結(jié)果不一定相同，應(yīng)以凈現(xiàn)值為準(zhǔn)。例如：甲企業(yè)擬進(jìn)行固定資產(chǎn)的投資，根據(jù)投資規(guī)模和預(yù)計收益不同，該項目有兩種投資方案，假設(shè)該企業(yè)不存在資金不足的問題，建設(shè)期為0。資本成本率假定為12%。

（一）對于A方案

NPV＝－100+80×（P/F，12%，1）+48×（P/F，12%，2）+30×（P/F，12%，3）=31.05（萬元）PI＝131.05/100＝1.31從計算結(jié)果可以看出，NPV＞0，該方案可行；PI＞1，該方案可行。對于單一方案，凈現(xiàn)值法和獲利指數(shù)法得出的結(jié)論是一致的。

（二）對于B方案

NPV＝－200+150×（P/F，12%，1）+100×（P/F，12%，2）+65×（P/F，12%，3）=51.95（萬元）PI＝251.95/200＝1.25從計算結(jié)果可以看出，NPV＞0，該方案可行；PI＞1，該方案可行。對于單一方案，凈現(xiàn)值法和獲利指數(shù)法得出的結(jié)論是一致的。

（三）決策選擇比較分析。

從案例可知，兩方案投資計算期相同，投資金額不同。根據(jù)凈現(xiàn)值法，B方案的凈現(xiàn)值大于A方案的凈現(xiàn)值，則在互斥方案中選擇B方案。根據(jù)獲利指數(shù)法，A方案獲利指數(shù)大于B方案獲利指數(shù)，從該方法中看，A方案優(yōu)于B方案。兩種方法做出的決策結(jié)果不同。B方案投資金額是A方案投資金額的兩倍，如果企業(yè)投資兩個A方案，則兩個A方案的凈現(xiàn)值大于B方案的凈現(xiàn)值。由于兩方案投資金額不同，根據(jù)凈現(xiàn)值法得出的結(jié)論有待通過凈現(xiàn)值率加以驗證，B方案投資金額是A方案投資金額的兩倍，相應(yīng)凈現(xiàn)值也是該方案差不多兩倍的關(guān)系，如果企業(yè)存在閑置資金，不存在資金受限問題的話，可以選擇B方案獲取更多的利潤和現(xiàn)金流，因為企業(yè)以追求利潤為目的，很多企業(yè)將利潤最大作為企業(yè)管理目標(biāo)。在A與B兩個方案中，根據(jù)凈現(xiàn)值法做出決策。獲利指數(shù)說明投資企業(yè)回收現(xiàn)金流的能力高低，不能反映實際投資收益，對于互斥方案的選擇，當(dāng)凈現(xiàn)值法和獲利指數(shù)法出現(xiàn)決策結(jié)果不一致時，應(yīng)以凈現(xiàn)值法為準(zhǔn)。長期投資決策行為是財務(wù)管理和管理會計中管理人員應(yīng)熟練掌握的決策和投資能力，對于對內(nèi)投資常見的是項目投資，其投資決策評價指標(biāo)有很多，各種指標(biāo)都有利弊，文章只對動態(tài)評價指標(biāo)中的凈現(xiàn)值法和獲利指數(shù)法做出比較分析，并認(rèn)為在兩種方法出現(xiàn)決策結(jié)果不一致時應(yīng)以凈現(xiàn)值法為準(zhǔn)。

作者：鐘文娟 單位：河南教育學(xué)院工商管理學(xué)院