一、中美貨幣市場(chǎng)
在市場(chǎng)監(jiān)管和法律制度方面，美國(guó)的聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行負(fù)責(zé)監(jiān)管票據(jù)的發(fā)行、貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)。我國(guó)《票據(jù)法》自1996年1月1日實(shí)施，至今我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)生了巨大的變化。但早期的《票據(jù)法》難以解決一些新出現(xiàn)的問(wèn)題，這在一定程度上限制了票據(jù)市場(chǎng)功能的發(fā)揮。
1.銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)
美國(guó)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)一般都通過(guò)經(jīng)紀(jì)商作為中介機(jī)構(gòu)來(lái)達(dá)成的。在聯(lián)邦基金市場(chǎng)大型金融機(jī)構(gòu)一般通過(guò)經(jīng)紀(jì)商進(jìn)行交易，微小型金融機(jī)構(gòu)一般直接交易。所以美國(guó)的同業(yè)拆借市場(chǎng)是以經(jīng)紀(jì)商為中介的交易為主，直接交易為輔。直到1996年我國(guó)才建立中國(guó)外匯交易中心暨全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心，作為全國(guó)統(tǒng)一的銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)，該市場(chǎng)所實(shí)施的是直接交易方式，即自主詢價(jià)，逐筆成交，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。直接交易方式帶來(lái)的信息的不對(duì)稱現(xiàn)象，使得拆出方風(fēng)險(xiǎn)上升，交易談判花費(fèi)時(shí)間長(zhǎng)，總體交易效率低。美國(guó)的銀行間同業(yè)拆借利率就是聯(lián)邦基金利率，是美國(guó)的短期基準(zhǔn)利率，它可以作為其他利率的參考，是市場(chǎng)化利率體系的重要組成部分。而我國(guó)的商業(yè)銀行的貸款還未實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，銀行間同業(yè)拆借利率并不能作為基準(zhǔn)利率，因?yàn)槲覈?guó)銀行間同業(yè)拆借利率與一般貸款利率并未形成順暢的傳導(dǎo)機(jī)制，市場(chǎng)決定著銀行間同業(yè)拆借利率。
2.回購(gòu)市場(chǎng)
目前，美國(guó)的回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)是世界上規(guī)模最大的回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)。美國(guó)回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)的利率略低于聯(lián)邦儲(chǔ)備資金拆借市場(chǎng)的利率。我國(guó)的回購(gòu)市場(chǎng)主要是國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)，存在交易所和銀行間兩個(gè)獨(dú)立的回購(gòu)體系，并且以銀行間為主。美國(guó)通過(guò)國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)來(lái)公開(kāi)操作，能夠及時(shí)調(diào)控國(guó)債基準(zhǔn)利率的變化，引導(dǎo)短期資金的流向。我國(guó)國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)停留在初級(jí)短期融資階段，相對(duì)而言傳導(dǎo)貨幣政策的功能較弱。
3.國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)
國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)的流動(dòng)性很高，在貨幣市場(chǎng)中占高比重，表現(xiàn)在幾乎所有的金融機(jī)構(gòu)都參與這個(gè)市場(chǎng)的交易。因此美聯(lián)儲(chǔ)公開(kāi)市場(chǎng)中美國(guó)的短期國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)成為操作的重要陣地之一。我國(guó)到目前為止，典型的短期國(guó)庫(kù)券數(shù)量少，無(wú)法形成規(guī)模化的交易市場(chǎng)。
4.大額定期存單市場(chǎng)
可轉(zhuǎn)讓大額定期存單誕生于上世紀(jì)60年代，是商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新產(chǎn)品。在美國(guó)，可轉(zhuǎn)讓大額定期存單是貨幣市場(chǎng)的主要交易品種之一。但是在我國(guó)，大額定期存單業(yè)務(wù)已經(jīng)被完全暫停10多年。
二、中美資本市場(chǎng)
（一）資本市場(chǎng)概念
資本市場(chǎng)是指政府、企業(yè)、個(gè)人籌措長(zhǎng)期資金的市場(chǎng)，包括長(zhǎng)期借貸市場(chǎng)和長(zhǎng)期證券市場(chǎng)。在長(zhǎng)期證券市場(chǎng)中，主要是股票市場(chǎng)和長(zhǎng)期債券市場(chǎng)。
（二）長(zhǎng)期證券市場(chǎng)比較
1.股票市場(chǎng)
a.發(fā)展歷史比較。美國(guó)股市從18世紀(jì)末開(kāi)始發(fā)展，在第一次和第二次產(chǎn)業(yè)革命期間的迅猛發(fā)展，然后經(jīng)歷了1929年經(jīng)濟(jì)大危機(jī)后進(jìn)入政府干預(yù)的規(guī)劃發(fā)展階段，從1954年至今，機(jī)構(gòu)投資迅速發(fā)展、美國(guó)股票市場(chǎng)進(jìn)入現(xiàn)代投資時(shí)代并逐漸成為世界上最大的股票市場(chǎng)。20世紀(jì)80年代中國(guó)股票市場(chǎng)作為計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的試點(diǎn)應(yīng)運(yùn)而生，90年代初深滬兩個(gè)證券交易所才建立，由于受國(guó)家關(guān)于股份制和證券市場(chǎng)政策的限制，市場(chǎng)內(nèi)存在諸多人為的投資障礙。b.發(fā)行市場(chǎng)比較。美國(guó)的股票發(fā)行市場(chǎng)是國(guó)際性市場(chǎng)，發(fā)行規(guī)模十分大。除了NYSE、NASDAQ、AMEX三大交易所外，還有諸如OTCBB等市場(chǎng)。各交易所上市要求有所不同，因而能夠滿足不同層次企業(yè)的籌資需求。我國(guó)的股票發(fā)行市場(chǎng)指針對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)，B股市場(chǎng)作為籌集外資的場(chǎng)所，一直與A股分割，顯得較為冷清。我國(guó)只有深滬這兩個(gè)集中交易、且功能相近的證券市場(chǎng)，現(xiàn)在推出的創(chuàng)業(yè)板也只是“小小板”，并非真正意義上的創(chuàng)業(yè)板。c.發(fā)行管理制度比較。美國(guó)的股票發(fā)行采取登記制，要求證券發(fā)行人在準(zhǔn)備發(fā)行證券時(shí)，必須將依法公開(kāi)的各種資料完全、準(zhǔn)確地向政府的證券主管機(jī)關(guān)呈報(bào)并申請(qǐng)注冊(cè)。而我國(guó)股票發(fā)行采取核準(zhǔn)制，證券發(fā)行人必須公開(kāi)其發(fā)行證券的真實(shí)情況，而且需經(jīng)政府證券主管機(jī)關(guān)對(duì)若干實(shí)質(zhì)條件審查，經(jīng)批準(zhǔn)后才能被獲準(zhǔn)發(fā)行。d.與政府的關(guān)系比較。美國(guó)股市利用政府，市場(chǎng)繁榮時(shí)，券商游說(shuō)政府放松監(jiān)管、廣開(kāi)財(cái)源，危機(jī)時(shí)，政府官員著力救市，義不容辭。總而言之，一切圍繞市場(chǎng)的發(fā)展和完善為根本目標(biāo)。而中國(guó)致力于基本由政府來(lái)配置社會(huì)資源，其他工作圍繞這個(gè)中心，政府對(duì)股市的利用干預(yù)作用很大。
2.長(zhǎng)期債券市場(chǎng)
a.交易品種比較。美國(guó)債券市場(chǎng)不論是短期債券還是長(zhǎng)期債券，數(shù)量規(guī)模都十分龐大，而且品種繁多。我國(guó)的債券品種比較單一，國(guó)債占比大，企業(yè)債券少，并且一般期限較長(zhǎng)。b.流通市場(chǎng)比較。美國(guó)債券二級(jí)市場(chǎng)是場(chǎng)外交易的市場(chǎng),其自由交易和雙邊報(bào)價(jià)商制度刺激市場(chǎng)的活躍發(fā)展。我國(guó)債券二級(jí)市場(chǎng)中交易所市場(chǎng)和商業(yè)銀行柜臺(tái)市場(chǎng)的交易量有限,銀行間市場(chǎng)占據(jù)較大份額。c.信用評(píng)級(jí)制度和信息披露制度比較。美國(guó)由標(biāo)準(zhǔn)普爾與穆迪兩家債券評(píng)級(jí)組織對(duì)公司及政府信用評(píng)級(jí)進(jìn)行監(jiān)控,同時(shí)根據(jù)長(zhǎng)期還款能力對(duì)政府及公司進(jìn)行信用等級(jí)評(píng)定。而我國(guó)國(guó)債、政府及金融債基本沒(méi)有信用評(píng)價(jià)制度。此外，美國(guó)較我國(guó)有完善的信息披露制度、披露歷史信用記錄制度。
作者：范俊敏 單位：浙江工業(yè)大學(xué)法學(xué)院