創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因

創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因，可以歸納為外部環(huán)境和內(nèi)部因素兩個(gè)方面：

(一)外部環(huán)境因素分析

從外部宏觀環(huán)境來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因，可以從經(jīng)濟(jì)環(huán)境、金融環(huán)境、稅收環(huán)境、法律環(huán)境等多個(gè)方面尋找根源：首先，從宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境來(lái)看，收入水平是影響需求的關(guān)鍵：在經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展、社會(huì)需求持續(xù)增長(zhǎng)時(shí)。社會(huì)對(duì)產(chǎn)品需求量大，公司容易獲得穩(wěn)定的現(xiàn)金流，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較少。但受全球性金融危機(jī)的影響，近幾年整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)并不理想，社會(huì)經(jīng)濟(jì)相對(duì)較為蕭條，產(chǎn)品銷售困難，使得創(chuàng)業(yè)板上市公司面臨著較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。此外，國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策變化，以及區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡等因素，也在一定程度上影響了創(chuàng)業(yè)板上市公司的穩(wěn)定發(fā)展，使其面臨著較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；其次，從金融環(huán)境來(lái)看，自2009年實(shí)施緊縮性貨幣政策以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板上市公司面臨著利率不斷提高、信貸規(guī)模不斷萎縮的外部環(huán)境，籌資成本越來(lái)越高、籌資難度越來(lái)越大，資金供給主體(尤其是銀行)對(duì)企業(yè)信用的要求也越來(lái)越苛刻，加重了企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；再次，從法律環(huán)境來(lái)看，為保證上市公司的有效運(yùn)轉(zhuǎn)，保護(hù)廣大投資者的切身利益，政府和有關(guān)管理部門對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)活動(dòng)作出了一系列嚴(yán)格的規(guī)定。上市公司的許多活動(dòng)，受到諸如《證券法》、《公司法》、《票據(jù)法》、《合同法》等法律的約束。作為創(chuàng)業(yè)板上市公司，由于其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的高科技性、高風(fēng)險(xiǎn)性，法律管制更加嚴(yán)格，在一定程度上加大了公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；最后，從稅收環(huán)境來(lái)看，應(yīng)納稅額是公司不可推卸的法律責(zé)任，稅務(wù)籌劃則是在合法范圍內(nèi)降低稅負(fù)的有效手段。然而，創(chuàng)業(yè)板上市公司起步較晚，國(guó)家有關(guān)稅收政策還處于摸索、調(diào)整過(guò)程，其中必然涉及到某些稅收政策的改變，進(jìn)而影響創(chuàng)業(yè)板上市公司納稅籌劃和實(shí)際稅負(fù)，使得公司面臨較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

(二)公司內(nèi)部因素分析

從企業(yè)內(nèi)部因素來(lái)看，誘發(fā)創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素，首先是公司本身的行業(yè)特征所決定的市場(chǎng)不確定性：創(chuàng)業(yè)板上市公司多分布在信息技術(shù)行業(yè)或科技含量較高的制造業(yè)，決定其必須將主要資金投向產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)域，才能確保產(chǎn)品的創(chuàng)新性。但產(chǎn)品研發(fā)、技術(shù)創(chuàng)新行為本來(lái)就具有很大的不確定性，資金回收風(fēng)險(xiǎn)較大，如果研發(fā)、創(chuàng)新行為失敗，就可能使公司面臨著巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；其次，從公司組織結(jié)構(gòu)來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)相對(duì)集中，公司很多經(jīng)營(yíng)管理決策實(shí)際上體現(xiàn)了少數(shù)大股東的要求，這為大股東侵占中、小股東利益提供了，便利。即使是代表股東利益的董事會(huì)，也多由股東大會(huì)選舉產(chǎn)生，而股東大會(huì)又被大股東所控制，這使得獨(dú)立董事制度實(shí)際上流于形式，并不能對(duì)大股東形成有效的約束力，影響了企業(yè)決策的科學(xué)性，進(jìn)而可能誘發(fā)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；再次，對(duì)于創(chuàng)業(yè)板上市公司而言，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的。但在實(shí)踐中，一些企業(yè)員T認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)管理是財(cái)務(wù)部門或公司高管的事，與自己無(wú)關(guān)。而公司高管和財(cái)務(wù)人員則認(rèn)為，高科技產(chǎn)品科技含量高、市場(chǎng)適應(yīng)能力強(qiáng)，不需要考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。由于缺乏對(duì)公司籌資、投資、利益分配過(guò)程中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的全面考慮，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)往往在不經(jīng)意間產(chǎn)生，影響著公司的發(fā)展；最后，從財(cái)務(wù)運(yùn)行狀況來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板上市公司多處于創(chuàng)業(yè)初期，資金投入量大，現(xiàn)金供給緊張，在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制手段不成熟的情況下，容易產(chǎn)生財(cái)務(wù)危機(jī)。在投資決策中，往往由于缺乏科學(xué)的決策程序和方法，忽視公司規(guī)模擴(kuò)大的資金約束，容易使公司陷入財(cái)務(wù)危機(jī)之中。在存貨管理方面，創(chuàng)業(yè)板上市場(chǎng)公司多處于市場(chǎng)開(kāi)拓期，既沒(méi)有穩(wěn)定、忠實(shí)的客戶群，也沒(méi)有固定的銷售渠道，使得公司產(chǎn)品存貨周轉(zhuǎn)期長(zhǎng)。為了擴(kuò)大銷售，一些公司盲目賒銷，加大了資金回收風(fēng)險(xiǎn)。此外，創(chuàng)業(yè)板上市公司市盈率高、股份波動(dòng)幅度較大，為了穩(wěn)定股價(jià)，一些公司傾向于采用高股利支付政策，以此吸引投資者的投資信心。而股利(尤其是現(xiàn)金股利)支付比例過(guò)高，留存收益就會(huì)相應(yīng)減少，必然加大上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制對(duì)策

加強(qiáng)對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制，是實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板上市公司可持續(xù)發(fā)展的重要保障和必然選擇。強(qiáng)化對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制，應(yīng)從外部環(huán)境和企業(yè)內(nèi)部?jī)蓚€(gè)方面采取積極措施：

(一)外部環(huán)境方面的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制措施具體如下：(1)強(qiáng)化對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的宏觀指導(dǎo)。創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制過(guò)程，是一項(xiàng)系統(tǒng)而復(fù)雜的工=作，需要從總體上把握。因此，有關(guān)主管部門要在借鑒西方發(fā)達(dá)國(guó)家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制措施和經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司所處的宏觀環(huán)境和自身特征，加強(qiáng)宏觀指導(dǎo)，從總體上規(guī)范創(chuàng)業(yè)板上市公司的財(cái)務(wù)行為，督促、引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)板上市公司建立、健全財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制體系，保障創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)持續(xù)、健康、穩(wěn)定發(fā)展。(2)完善監(jiān)管機(jī)制、提高監(jiān)管水平。市場(chǎng)監(jiān)管，有自律監(jiān)管、集中監(jiān)管和綜合監(jiān)管等多種模式。我國(guó)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，并不完全等同于主板市場(chǎng)，有其獨(dú)特性。對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的監(jiān)管，不能完全借用主板市場(chǎng)的監(jiān)管模式。筆者認(rèn)為，對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的監(jiān)管，宜采用以證監(jiān)會(huì)為主體、以交易所為支撐的集中監(jiān)管模式。其中要做好三方面的工作：首先要完善保薦人制度：一方面，要借鑒國(guó)外做法，適當(dāng)延長(zhǎng)保薦人對(duì)公司的保薦期限，擴(kuò)大保薦人的責(zé)任范圍，加大對(duì)保薦人違規(guī)的懲罰力度，提高保薦人的保薦責(zé)任；另一方面，保薦人要確保公司發(fā)行文件資料的準(zhǔn)確性、真實(shí)性和完整性，對(duì)企業(yè)的成長(zhǎng)性作m合理評(píng)價(jià)，對(duì)公司信息披露的及時(shí)性、公司運(yùn)作的合規(guī)性、承諾的執(zhí)行情況等進(jìn)行定期報(bào)告、準(zhǔn)時(shí)發(fā)布，并加強(qiáng)必要的監(jiān)督檢查；其次要規(guī)范公司信息披露機(jī)制，提高公司信息透明度。主要是要求創(chuàng)業(yè)板上市公司嚴(yán)格執(zhí)行證監(jiān)會(huì)有關(guān)上市公司信息披露制度，對(duì)有關(guān)信息進(jìn)行及時(shí)、完整地披露；監(jiān)管機(jī)構(gòu)要依據(jù)《創(chuàng)業(yè)板上市公司規(guī)范運(yùn)作指引》的有關(guān)規(guī)定，強(qiáng)化對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司的監(jiān)管力度，尤其是強(qiáng)化對(duì)管理層、股東、董事會(huì)的監(jiān)管，建立有效的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，加大對(duì)違規(guī)行為的整治力度，提高監(jiān)管效率。(3)健全創(chuàng)業(yè)板七市與退市機(jī)制。健全創(chuàng)業(yè)板l=市和退市機(jī)制，首先要制定更為嚴(yán)格的上市標(biāo)準(zhǔn)。目前，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板發(fā)行條件中，對(duì)公司財(cái)務(wù)指標(biāo)的要求明顯低于主板市場(chǎng)的t：市要求(見(jiàn)表1)。與此同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板在凈利潤(rùn)(或營(yíng)業(yè)收入)指標(biāo)上也有兩項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)可供選擇，降低了公司上市的門檻。筆者認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板E市門檻偏低，一些財(cái)務(wù)狀況不佳的企業(yè)可能混入市場(chǎng)，使他們有更多的機(jī)會(huì)與其它優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)往來(lái)，這為財(cái)務(wù)危機(jī)的轉(zhuǎn)移潛伏了風(fēng)險(xiǎn)。因此，有必要制定更加苛刻的上市標(biāo)準(zhǔn)，保證上市公司的質(zhì)量，切實(shí)維護(hù)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的町持續(xù)發(fā)展。在嚴(yán)格人市標(biāo)準(zhǔn)、保證人市公司質(zhì)量的同時(shí)，也要健全退市機(jī)制。筆者認(rèn)為，退市數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)是退市門檻的決定性因素，我尉創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)退市標(biāo)準(zhǔn)的制定，要借鑒海外做法，對(duì)退市數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)作出嚴(yán)格的規(guī)定，并建立與入市標(biāo)準(zhǔn)體系相統(tǒng)一的退市標(biāo)準(zhǔn)體系。